一、水泥市場(chǎng)周度回顧

1、全國(guó)水泥指數(shù)周環(huán)比上升

本周全國(guó)水泥價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，截止12月19日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)為353.19點(diǎn)，周環(huán)比上升0.28%。

二、水泥成本利潤(rùn)分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素）。

截至12月19日，水泥-煤炭?jī)r(jià)格差267.14元/噸，同比2024年下降17.7%。

三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

生產(chǎn)方面：12月11日-12月17日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為37.65%，環(huán)比下降1.34個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.80個(gè)百分點(diǎn)。其中，華東水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為57.79%，環(huán)比下降0.65個(gè)百分點(diǎn)，同比下降1.38個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為57.79%，環(huán)比持平，同比上升19.95個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為16.94%，環(huán)比下降5.95個(gè)百分點(diǎn)，同比下降4.04個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為0%，環(huán)比持平，同比下降22.96個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為0%，環(huán)比持平，同比下降21.37個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為0%，環(huán)比持平，同比持平；西南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為33.58%，環(huán)比持平，同比下降13.50個(gè)百分點(diǎn)。

庫(kù)存方面：12月11日-12月17日，本周274家水泥廠水泥熟料庫(kù)容比為55.96%，環(huán)比下降1.50個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.71個(gè)百分點(diǎn)。其中，華東水泥熟料庫(kù)容比為58.74%，環(huán)比下降1.67個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.78個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料庫(kù)容比為58.75%，環(huán)比上升0.56個(gè)百分點(diǎn)，同比上升4.51個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料庫(kù)容比為54.21%，環(huán)比下降3.12個(gè)百分點(diǎn)，同比上升4.66個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料庫(kù)容比為46.3%，環(huán)比下降0.14個(gè)百分點(diǎn)，同比下降10.54個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料庫(kù)容比為57.67%，環(huán)比上升2.62個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.08個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料庫(kù)容比為44.32%，環(huán)比下降0.45個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌6.79個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料庫(kù)容比為54.45%，環(huán)比下降1.84個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.22個(gè)百分點(diǎn)。

2、需求分析如下

12月10日-12月16日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量295.78萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.84%，同比下降12.63%；基建水泥直供量168萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.18%，同比下降13.85%。

核心觀點(diǎn)：

（1）基建：政策托底，區(qū)域表現(xiàn)冷熱不均

（2）房建：深度調(diào)整持續(xù)，需求收縮成主基調(diào)

（3）民用：需求相對(duì)剛性，受天氣與價(jià)格波動(dòng)影響

具體分析如下：

（1）基建：政策托底，區(qū)域表現(xiàn)冷熱不均作為宏觀經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定器”，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在本周水泥市場(chǎng)中繼續(xù)扮演著壓艙石角色。近期增發(fā)的國(guó)債資金逐步落實(shí)到項(xiàng)目，形成了實(shí)質(zhì)性的實(shí)物工作量支撐，尤其在水利、交通等重大工程領(lǐng)域。然而，區(qū)域分化極為明顯，形成了“西南暖、華北穩(wěn)、華中冷”的格局。西南趕工熱潮：以四川為代表，空氣質(zhì)量轉(zhuǎn)好后部分工地進(jìn)入趕工期，基建水泥用量顯著增加，帶動(dòng)攪拌站與水泥廠銷量同步上升。這反映了財(cái)政資金到位后，項(xiàng)目進(jìn)度加速的積極信號(hào)。

華北弱勢(shì)持穩(wěn)：山西市場(chǎng)則呈現(xiàn)另一番景象。盡管環(huán)保管控導(dǎo)致車輛運(yùn)輸受限，但由于整體市場(chǎng)需求不足，車輛限制對(duì)銷量的邊際影響不大。市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種因需求疲弱而“被動(dòng)持穩(wěn)”的狀態(tài)，年底資金緊張進(jìn)一步抑制了需求釋放。

華東、華中需求乏力：湖南市場(chǎng)的情況更具代表性。多個(gè)項(xiàng)目處于收尾階段，實(shí)際水泥用量有限。新開(kāi)工項(xiàng)目尚處前期，貢獻(xiàn)微小。貿(mào)易商因近年回款不佳，已主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)并提前催款，反映出項(xiàng)目鏈條末端資金周轉(zhuǎn)的壓力。浙江雖因環(huán)保停窯導(dǎo)致熟料供應(yīng)趨緊，但重點(diǎn)工程仍在抓進(jìn)度，需求相對(duì)有韌性。

（2）房建：深度調(diào)整持續(xù)，需求收縮成主基調(diào)

與基建的“穩(wěn)”相比，房建領(lǐng)域的水泥需求則整體籠罩在“冷”的氛圍中，成為拖累全國(guó)水泥總量的主要因素。同比下降12.63%的出庫(kù)量，在很大程度上映射了房地產(chǎn)新開(kāi)工面積持續(xù)下滑的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。本周多地的市場(chǎng)反饋直接印證了房建市場(chǎng)的低迷。項(xiàng)目存量萎縮：湖南的“多項(xiàng)目以收尾為主”、重慶的“下游工地逐漸完工”，都明確指向新建商品住宅及商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目青黃不接的困境。新開(kāi)工項(xiàng)目不僅數(shù)量少，且前期用量極低。

資金鏈核心制約：山西“年底攪拌站催回款，資金較差，水泥用量減少”，以及湖南貿(mào)易商“提前催款且主動(dòng)減少業(yè)務(wù)量”的現(xiàn)象，深刻揭示了房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條上普遍存在的資金緊張問(wèn)題。銷售回款緩慢、開(kāi)發(fā)商資金壓力向上游傳導(dǎo)，嚴(yán)重制約了建材采購(gòu)與施工進(jìn)度。

“保交樓”支撐有限：盡管“保交樓”政策對(duì)部分存量項(xiàng)目形成支撐，防止了需求斷崖式下跌，但其帶來(lái)的水泥需求增量，遠(yuǎn)不能抵消新開(kāi)工面積大幅收縮造成的缺口。

（3）民用：需求相對(duì)剛性，受天氣與價(jià)格波動(dòng)影響

天氣是短期波動(dòng)主因：貴州因雨水天氣導(dǎo)致銷量小幅回落，而廣西、云南則因天氣晴好，施工活動(dòng)順暢，需求穩(wěn)定甚至環(huán)比上升。這體現(xiàn)了民用項(xiàng)目對(duì)自然條件的敏感性。價(jià)格敏感與博弈：廣西市場(chǎng)的現(xiàn)象尤為有趣：需求回升背景下，企業(yè)“降價(jià)走量”現(xiàn)象多，而試圖漲價(jià)則落實(shí)不佳，企業(yè)正計(jì)劃再次推漲。這反映了民用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，需求方（小型施工隊(duì)、農(nóng)戶等）對(duì)價(jià)格高度敏感，而供應(yīng)方在成本與市場(chǎng)份額間艱難平衡。整體穩(wěn)定性：如貴州所言，“項(xiàng)目工程目前對(duì)于水泥需求還是較為穩(wěn)定”。民用需求往往與居民收入預(yù)期、季節(jié)性農(nóng)閑建房習(xí)慣等相關(guān)，波動(dòng)幅度通常小于受宏觀政策劇烈影響的基建和房建。

整體來(lái)看，本周全國(guó)水泥市場(chǎng)數(shù)據(jù)描繪出一幅政策驅(qū)動(dòng)與市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力交織、區(qū)域與領(lǐng)域分化加劇的圖景?；ㄔ谡邚?qiáng)力護(hù)航下展現(xiàn)出托底韌性，但區(qū)域間因資金、項(xiàng)目階段差異而冷熱不均；房建仍處于深度調(diào)整期，資金困境是核心約束，需求收縮態(tài)勢(shì)短期難改；民用市場(chǎng)則保持相對(duì)剛性，但受微觀環(huán)境和價(jià)格博弈影響明顯。

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