一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數(shù)周環(huán)比下降

本周全國水泥價格穩(wěn)中偏弱運行，截止12月12日，百年建筑網(wǎng)水泥價格指數(shù)為352.22點，周環(huán)比下降0.07%。

二、水泥成本利潤分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素）。

截至12月12日，水泥-煤炭價格差260.94元/噸，同比2024年下降18.8%。

三、水泥供需分析

1、供應情況分析

生產(chǎn)方面：12月4日-12月10日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為38.99%，環(huán)比下降0.66個百分點，同比下降5.49個百分點。其中，華東水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為58.44%，環(huán)比上升1.00個百分點，同比下降2.20個百分點；華南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為57.79%，環(huán)比下降1.56個百分點，同比上升19.95個百分點；華中水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為22.89%，環(huán)比下降1.79個百分點，同比下降0.13個百分點；華北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為0%，環(huán)比下降1.25個百分點，同比下降20.14個百分點；西北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為0%，環(huán)比下降12.00個百分點，同比下降22.47個百分點；東北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為0%，環(huán)比持平，同比持平；西南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為33.58%，環(huán)比持平，同比下降20.64個百分點。

庫存方面：12月4日-12月10日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為57.46%，環(huán)比下降0.52個百分點，同比下降2.87個百分點。其中，華東水泥熟料庫容比為60.41%，環(huán)比下降0.29個百分點，同比下降5.14個百分點；華南水泥熟料庫容比為58.19%，環(huán)比上升1.13個百分點，同比上升2.60個百分點；華中水泥熟料庫容比為57.33%，環(huán)比下降2.01個百分點，同比上升2.19個百分點；華北水泥熟料庫容比為46.44%，環(huán)比下降0.05個百分點，同比下降12.76個百分點；西北水泥熟料庫容比為55.05%，環(huán)比上升3.05個百分點，同比下降6.92個百分點；東北水泥熟料庫容比為44.77%，環(huán)比下降0.68個百分點，同比下跌7.21個百分點；西南水泥熟料庫容比為56.29%，環(huán)比下降1.16個百分點，同比下降0.08個百分點。

2、需求分析如下

12月3日-12月9日，本周全國水泥出庫量298.3萬噸，環(huán)比上升0.40%，同比下降13.49%；基建水泥直供量170萬噸，環(huán)比下降1.16%，同比下降13.71%。

核心觀點：

（1）基建需求：總體平穩(wěn)，區(qū)域進度與資金面主導分化

（2）房建需求：整體疲軟，局部反彈難掩下行壓力

（3）民用需求：天氣與季節(jié)性因素帶動回補，成為短期亮點

具體分析如下：

（1）基建需求：總體平穩(wěn)，區(qū)域進度與資金面主導分化

南方多地項目趕工支撐需求：湖南、浙江、江蘇等地部分重點項目臨近交付或進度加快，帶動水泥需求小幅提升。尤其是湖南、浙江的局部重點工程出現(xiàn)趕工現(xiàn)象，成為區(qū)域需求增量的主要來源；江蘇呈現(xiàn)“南強北穩(wěn)”格局，蘇南及沿江地區(qū)需求穩(wěn)定，與項目進度密切相關。北方基建支撐力相對有限：京津冀地區(qū)地銷需求下滑明顯，僅重點工程用量維持日均800-1000噸的量，支撐力度不足；安徽皖南項目需求較大，但皖北偏弱，整體以穩(wěn)為主。資金與項目釋放仍是關鍵約束；多地反饋中長期需求受制于新增項目釋放節(jié)奏偏慢、資金到位情況不佳，如安徽、江蘇等地均提及資金偏緊、新開工項目不足的問題，制約基建需求的持續(xù)上行。

（2）房建需求：整體疲軟，局部反彈難掩下行壓力

房建相關水泥需求（主要體現(xiàn)在攪拌站用量及部分工程項目）本周繼續(xù)承壓，未見整體性回暖信號。四川因重污染天氣預警導致部分工地停工，市場需求下降；重慶在水泥漲價后攪拌站觀望情緒加重，且重點工程相繼完工，需求環(huán)比走弱。浙江部分企業(yè)也反饋漲價后銷量受同業(yè)價格競爭影響而下滑；多地報告提及“新開工項目不足”“資金偏緊”等問題，反映房建端項目儲備與資金支持仍未改善，難以支撐水泥需求的實質(zhì)性復蘇；廣西等地攪拌站需求環(huán)比增長，但更多與天氣晴好下的短期施工回補有關，可持續(xù)性有待觀察。

（3）民用需求：天氣與季節(jié)性因素帶動回補，成為短期亮點

湖南、廣西、云南、貴州等地報告天氣持續(xù)晴好，農(nóng)忙結束后農(nóng)村施工活動增加，帶動袋裝水泥出貨回升；廣西甚至出現(xiàn)“自建房、鄉(xiāng)村道路建設需求激增”，袋裝水泥出貨環(huán)比增長明顯；湖北等地水泥價格前期漲價落實一般，部分貿(mào)易商庫存消耗后出現(xiàn)少量補庫，也對民用需求形成一定支撐；民用需求回暖主要集中在南方天氣較好、農(nóng)村活動活躍的地區(qū)，北方及中西部部分地區(qū)受氣候與季節(jié)因素影響，民用需求拉動有限。

整體來看，南方多地天氣晴好、重點項目趕工及民用回補共同支撐水泥需求微增，市場或延續(xù)“穩(wěn)中有增”態(tài)勢，但區(qū)域分化顯著?；ㄐ枨笫苜Y金與項目釋放節(jié)奏制約，房建需求尚未擺脫低迷，民用需求的季節(jié)性拉動難以根本扭轉(zhuǎn)整體疲軟格局。水泥市場呈現(xiàn)“基建穩(wěn)而不強、房建底部徘徊、民用短期回補”的結構性特征，預計后續(xù)走勢仍將圍繞項目進展、資金到位與天氣因素展開，或?qū)⒊掷m(xù)穩(wěn)中偏弱運行。

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