百年建筑解讀：部分重點(diǎn)項(xiàng)目新開(kāi)工，全國(guó)水泥出庫(kù)量環(huán)比上升0.47%
11月5日-11月11日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量286.25萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.47%，同比下降17.04%；基建水泥直供量166萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.19%，同比下降15.31%。核心觀點(diǎn)：（1）基建：局部項(xiàng)...
11月5日-11月11日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量286.25萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.47%，同比下降17.04%；基建水泥直供量166萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.19%，同比下降15.31%。
核心觀點(diǎn)：
（1）基建：局部項(xiàng)目趕工形成支撐，但整體增速放緩
（2）房建：新開(kāi)工不足拖累需求，存量項(xiàng)目收尾是主基調(diào)
（3）民用及其他：零散需求有所增加，但難以扭轉(zhuǎn)大局
具體分析如下：
（1）基建：局部項(xiàng)目趕工形成支撐，但整體增速放緩本周基建水泥直供量環(huán)比小幅下降，但仍是水泥需求的最大支撐。湖南近期有多個(gè)新項(xiàng)目開(kāi)工，加之部分收尾項(xiàng)目為應(yīng)對(duì)極端天氣預(yù)警而搶工期，帶動(dòng)水泥采購(gòu)量增加；江蘇部分重點(diǎn)基建項(xiàng)目進(jìn)入加速期，對(duì)水泥需求形成提振；山東臨近冬季施工，部分項(xiàng)目為應(yīng)對(duì)后續(xù)可能的供應(yīng)緊張，開(kāi)始少量備貨；四川成都區(qū)域因價(jià)格上調(diào)刺激下游拉貨，但川南、川東北受雨水天氣影響，需求回升有限。整體來(lái)看，基建需求雖具備一定韌性，但受制于資金到位情況及季節(jié)性因素，增長(zhǎng)動(dòng)能有所減弱。后續(xù)隨著采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)（如山東計(jì)劃11月15日起）及極端天氣增多，基建水泥需求或?qū)⒚媾R更多波動(dòng)。
（2）房建：新開(kāi)工不足拖累需求，存量項(xiàng)目收尾是主基調(diào)房建市場(chǎng)整體表現(xiàn)疲軟，成為拖累水泥需求的主要因素。安徽新開(kāi)工項(xiàng)目較少，重點(diǎn)工程支撐有限，水泥出庫(kù)量持平；重慶下游以存量項(xiàng)目為主且逐漸完工，新項(xiàng)目稀缺，水泥出庫(kù)量持續(xù)下降；廣西大型企業(yè)出貨增量主要來(lái)自漲價(jià)前囤貨，但中小企業(yè)出貨一般，市場(chǎng)以存量收尾項(xiàng)目為主；山西項(xiàng)目資金不足、回款較差，需求整體偏弱，僅靠部分城中村改造等小工程趕工形成零星支撐。房建市場(chǎng)的低迷反映出當(dāng)前房地產(chǎn)投資信心不足、新開(kāi)工持續(xù)放緩的現(xiàn)狀。在政策尚未明顯傳導(dǎo)至施工端的情況下，房建對(duì)水泥的拉動(dòng)力度有限。
（3）民用及其他：零散需求有所增加，但難以扭轉(zhuǎn)大局
民用及小型工程方面，部分地區(qū)出現(xiàn)零星需求增長(zhǎng)。湖南下游零散需求增加，局部?jī)r(jià)格回調(diào)后采購(gòu)量有所回升；山西部分城中村改造等小工程趕工，對(duì)水泥需求形成一定支撐。這類(lèi)需求雖對(duì)局部市場(chǎng)有短期提振，但體量較小，難以改變整體需求偏弱的格局。此外，民用需求受天氣、價(jià)格預(yù)期等因素影響較大，可持續(xù)性存疑。
整體來(lái)看，隨著北方地區(qū)進(jìn)入采暖季，錯(cuò)峰生產(chǎn)政策（如山東）將推動(dòng)供給收縮，水泥價(jià)格有望迎來(lái)階段性上漲。同時(shí)，極端天氣預(yù)警增多可能促使部分項(xiàng)目搶工，形成短期需求小高峰。然而，整體需求仍受制于基建資金到位速度與房建新開(kāi)工低迷，在整體需求偏弱的背景下，區(qū)域分化加劇，天氣與政策成為短期波動(dòng)的主要變量。
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