一、水泥市場(chǎng)周度回顧

1、全國(guó)水泥指數(shù)周環(huán)比上升

本周全國(guó)水泥價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，截止9月26日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)為347.22點(diǎn)，周環(huán)比上升2.61%。

二、水泥成本利潤(rùn)分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素）。

截至9月26日，水泥-煤炭?jī)r(jià)格差259.92元/噸，同比2024年下降6.25%。

三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

生產(chǎn)方面：9月18日-9月24日，本周274家水泥廠(chǎng)水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為57.5%，環(huán)比上升4.44個(gè)百分點(diǎn)，同比上升1.95個(gè)百分點(diǎn)。其中，華東水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為61.53%，環(huán)比下降1.77個(gè)百分點(diǎn)，同比上升13.99個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為46.09%，環(huán)比上升3.13個(gè)百分點(diǎn)，同比上升1.56個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為63.18%，環(huán)比下降1.11個(gè)百分點(diǎn)，同比上升9.81個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為1.25%，環(huán)比持平，同比下降97.50個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為128.52%，環(huán)比上升84.03個(gè)百分點(diǎn)，同比上升76.76個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為37.04%，環(huán)比上升37.04個(gè)百分點(diǎn)，同比下降35.18個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為57.4%，環(huán)比上升2.17個(gè)百分點(diǎn)，同比下降3.70個(gè)百分點(diǎn)。

庫(kù)存方面：9月18日-9月24日，本周274家水泥廠(chǎng)水泥熟料庫(kù)容比為59.98%，環(huán)比上升0.35個(gè)百分點(diǎn)，同比下降2.61個(gè)百分點(diǎn)。其中，華東水泥熟料庫(kù)容比為58.99%，環(huán)比下降0.54個(gè)百分點(diǎn)，同比下降11.35個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料庫(kù)容比為55.53%，環(huán)比下降1.65個(gè)百分點(diǎn)，同比下降11.06個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料庫(kù)容比為66.09%，環(huán)比上升2.55個(gè)百分點(diǎn)，同比上升15.91個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料庫(kù)容比為47.03%，環(huán)比下降0.20個(gè)百分點(diǎn)，同比下降15.05個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料庫(kù)容比為58.68%，環(huán)比上升2.68個(gè)百分點(diǎn)，同比上升2.29個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料庫(kù)容比為47.09%，環(huán)比下降1.48個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲12.73個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料庫(kù)容比為64.99%，環(huán)比上升1.20個(gè)百分點(diǎn)，同比上升4.95個(gè)百分點(diǎn)。

2、需求分析如下

9月17日—9月23日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量259.05萬(wàn)噸，環(huán)比下降5.59%，同比下降18.32%；基建水泥直供量156萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.5%，同比下降6.02%。

核心觀點(diǎn)：

（1）基建：項(xiàng)目進(jìn)度受天氣與資金雙向制約

（2）房建：新項(xiàng)目增量難掩整體低迷

（3）民用市場(chǎng)：漲價(jià)刺激失效，按需采購(gòu)成主流

（4）后市展望：需求復(fù)蘇仍待政策與天氣轉(zhuǎn)暖

具體分析如下：

（1）基建：項(xiàng)目進(jìn)度受天氣與資金雙向制約

盡管部分重點(diǎn)工程（如湖南長(zhǎng)贛高鐵、比亞迪產(chǎn)業(yè)基地）要求加快施工，但實(shí)際水泥采購(gòu)并未放量。

天氣干擾顯著：湖南、廣西、貴州等地降雨頻繁，運(yùn)輸受阻，項(xiàng)目進(jìn)度滯后；京津冀地區(qū)需求恢復(fù)不均，河北表現(xiàn)較好，但北京、天津未達(dá)預(yù)期。

資金壓力傳導(dǎo)：陜西水泥廠(chǎng)因“成本倒逼”提價(jià)，但下游項(xiàng)目資金短缺導(dǎo)致漲價(jià)落實(shí)困難，基建需求釋放受限。

區(qū)域分化明顯：湖北熟料庫(kù)存高企、價(jià)格陰跌（黃石裝船價(jià)降至216元/噸），而廣西前期漲價(jià)后企業(yè)出貨仍環(huán)比減少，反映基建拉動(dòng)效應(yīng)局部弱化。

（2）?房建：新項(xiàng)目增量難掩整體低迷

新項(xiàng)目貢獻(xiàn)有限：湖南、湖北等地新開(kāi)工項(xiàng)目（如中聯(lián)礦機(jī)、海信智能制造基地）受天氣和資金影響，短期采購(gòu)量偏低。

存量項(xiàng)目支撐不足：貴州月中第二輪推漲后，貿(mào)易商囤貨尚在消化，出庫(kù)量不增反降；陜西西安漲價(jià)僅落實(shí)20-30元/噸，工程項(xiàng)目拿貨積極性差。

庫(kù)存壓力攀升：湖北窯線(xiàn)開(kāi)工率維持58%，但熟料庫(kù)存高位運(yùn)行，顯示房建需求復(fù)蘇緩慢。

（3）民用市場(chǎng)：漲價(jià)刺激失效，按需采購(gòu)成主流

漲價(jià)函效果有限：湖南、陜西等地水泥廠(chǎng)試圖推漲，但下游貿(mào)易商熟悉“套路”，未出現(xiàn)集中備貨，價(jià)格落實(shí)幅度收窄。

終端需求剛性：民用市場(chǎng)（如農(nóng)村自建房、小型裝修）對(duì)價(jià)格敏感度高，僅接受10-20元/噸的小幅漲價(jià)，且采購(gòu)周期拉長(zhǎng)。

天氣抑制短期需求：廣西沿海廠(chǎng)家因臺(tái)風(fēng)暫停發(fā)貨，進(jìn)一步壓制民用市場(chǎng)活躍度。

（4）后市展望：需求復(fù)蘇仍待政策與天氣轉(zhuǎn)暖

價(jià)格博弈持續(xù)：多地水泥價(jià)格已觸底，成本壓力下企業(yè)協(xié)同提價(jià)意愿強(qiáng)，但需求不足可能導(dǎo)致落實(shí)打折。

基建關(guān)鍵作用：若專(zhuān)項(xiàng)債資金加速到位、天氣好轉(zhuǎn)，四季度基建項(xiàng)目或帶動(dòng)水泥需求邊際改善。

房建拖累難解：房企資金鏈問(wèn)題未根本緩解，新開(kāi)工低迷態(tài)勢(shì)或延續(xù)至年末，制約水泥總量回升。

區(qū)域分化加劇：北方京津冀等地區(qū)需求恢復(fù)較快，而南方多雨省份短期仍承壓。

綜合來(lái)看，本周水泥市場(chǎng)凸顯“供給提價(jià)、需求不跟”的矛盾，基建成為穩(wěn)需求主力，但房建疲軟和民用謹(jǐn)慎采購(gòu)制約整體回暖。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注資金投放進(jìn)度、天氣變化及企業(yè)庫(kù)存去化速度。

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