一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數(shù)周環(huán)比下降

本周全國水泥價格穩(wěn)中偏弱運行，截止6月6日，百年建筑網(wǎng)水泥價格指數(shù)為358.88點，周環(huán)比下降0.51%。

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二、水泥成本利潤分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素）。

截至6月6日，水泥-煤炭價格差287.45元/噸，同比2024年上升6.5%。

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三、水泥供需分析

1、供應情況分析

生產(chǎn)方面：全國水泥熟料產(chǎn)能利用率61.01%，較上周環(huán)比下降0.29個百分點。 其中東北地區(qū)產(chǎn)能利用率環(huán)比上漲27.78個百分點，部分廠家停窯結束，開窯生產(chǎn)。?其中華南地區(qū)產(chǎn)能利用率大穩(wěn)小動，華南地區(qū)兩廣地區(qū)執(zhí)行夏季錯峰，熟料企業(yè)陸續(xù)持續(xù)停窯。華中地區(qū)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.16個百分點，湖北地區(qū)和河南地區(qū)受環(huán)保管控執(zhí)行停窯，產(chǎn)能利用率整體上小幅下跌。

庫存方面：全國水泥熟料庫容比為58.74%，較上周環(huán)比下降8.2個百分點 。其中華東地區(qū)熟料庫存環(huán)比下降8.74個百分點，近期區(qū)域停窯檢修，水泥熟料庫存下降。華南地區(qū)熟料庫存環(huán)比下降13.66個百分點，兩廣地區(qū)熟料企業(yè)執(zhí)行二季度停窯，熟料庫存小幅下降。

三、需求分析如下

5月28日—6月3日，本周全國水泥出庫量315.7萬噸，環(huán)比下降9.81%，年同比下降25.42%；基建水泥直供量173萬噸，環(huán)比下降6.99%，年同比下降6.49%。

核心觀點：

（1）基建重點項目階段性支撐，但增量不足

（2）房建持續(xù)低迷拖累整體需求

（3）民用季節(jié)性收縮疊加替代效應

具體分析如下：

（1）基建重點項目階段性支撐，但增量不足

基建仍是水泥需求的主要支撐，但增長動能明顯不足。湖北漢陽火車站、燕磯大橋等工程進入交付期，需求集中釋放但后續(xù)無新增項目；鄂西因西十鐵路（西安至十堰）用量增加，但宜涪鐵路尚未發(fā)力；山西5月新開工國道項目對沖雨季影響，出庫量降幅較?。黄渌貐^(qū)如廣東、廣西、江西等地基建受雨水和假期擾動，施工進度放緩?；椖科毡槊媾R“存量消化、增量不足”局面，且資金到位率影響施工強度，短期難以扭轉(zhuǎn)水泥需求頹勢。

（2）房建持續(xù)低迷拖累整體需求

房建水泥用量同比大幅下滑，成為水泥市場最大拖累。安徽、湖北等地房建項目同比減少30%以上，房企以消化庫存為主，新開工幾乎停滯；云南、重慶等地攪拌站因回款差減少采購，進一步壓制水泥需求。盡管多地出臺“保交樓”措施，但新開工面積持續(xù)萎縮，水泥企業(yè)反饋“房建需求僅為往年同期五成”。房建市場已進入長期下行通道，短期內(nèi)難見回暖信號，水泥企業(yè)普遍轉(zhuǎn)向基建和民用市場尋求增量。??

（3）民用季節(jié)性收縮疊加替代效應

民用需求（農(nóng)村自建、裝修等）受多重因素壓制，如湖南、山西等地進入農(nóng)忙季，疊加持續(xù)降雨，包裝水泥用量銳減；貴州黔東南部分鄉(xiāng)鎮(zhèn)轉(zhuǎn)向旅游業(yè)，施工活動暫停；廣東、廣西等地民用市場受外來低價水泥影響，本地企業(yè)被迫降價10-15元/噸。民用需求波動性大，且對價格敏感，雨季和節(jié)假日擾動顯著，難以成為穩(wěn)定支撐。

總結：當前水泥行業(yè)面臨“基建穩(wěn)而不強、房建持續(xù)低迷 、民用季節(jié)性收縮”的困境，疊加雨水、假期等短期因素，預計6月需求仍將走弱。部分區(qū)域（如廣西、云南）雖嘗試提價，但缺乏需求支撐，落地難度較大。未來關注點在于基建資金到位速度,能否推動新項目集中開工;房地產(chǎn)政策是否刺激存量項目復工；天氣好轉(zhuǎn)后,民用市場能否階段性回補需求。

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