一、水泥市場(chǎng)周度回顧

1、全國(guó)水泥指數(shù)周環(huán)比下降

本周全國(guó)水泥價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，截止5月9日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)為376.58點(diǎn)，周環(huán)比下降0.83%。

二、水泥成本利潤(rùn)分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素）。

截至5月8日，水泥-煤炭?jī)r(jià)格差295.55元/噸，同比2024年上升12.14%。

三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

生產(chǎn)方面：5月1日-5月7日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為63.87%，環(huán)比上升11.74個(gè)百分點(diǎn)，同比上升8.44個(gè)百分點(diǎn)。其中，華東水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為54.5%，環(huán)比上升0.58個(gè)百分點(diǎn)，同比上升3.06個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為78.3%，環(huán)比上漲3.13個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲15.64個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為73.69%，環(huán)比上漲4.43個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲15.40個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為100%，環(huán)比上漲92.47個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲28.04個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為35.68%，環(huán)比上漲0.59個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲0.99個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為27.78%，環(huán)比下跌7.41個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌22.22個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為66.36%，環(huán)比上漲19.54個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲8.76個(gè)百分點(diǎn)。

庫(kù)存方面：5月1日-5月7日，本周274家水泥廠水泥熟料庫(kù)容比為57.86%，環(huán)比上漲0.81個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌8.42個(gè)百分點(diǎn)。其中，華東水泥熟料庫(kù)容比為59.26%，環(huán)比下跌0.42個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌12.42個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料庫(kù)容比為60.04%，環(huán)比上漲0.37個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌11.16個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料庫(kù)容比為59.3%，環(huán)比上漲3.60個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲2.14個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料庫(kù)容比為41.34%，環(huán)比上漲0.28個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌20.11個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料庫(kù)容比為56.48%，環(huán)比下跌0.38個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌2.77個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料庫(kù)容比為50.57%，環(huán)比下跌1.70個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌9.82個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料庫(kù)容比為59.2%，環(huán)比上漲1.99個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌4.92個(gè)百分點(diǎn)。

2、需求分析如下

4月30日-5月6日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量333.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降6%，年同比下降23%；基建水泥直供量185萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.14%，年同比上升3.33%。

核心觀點(diǎn)：

（1）重點(diǎn)項(xiàng)目托底需求，區(qū)域分化明顯

（2）房建新開工不足，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

（3）民用市場(chǎng)天氣與假期雙重壓制，需求銳減

具體分析如下：（1）重點(diǎn)項(xiàng)目托底需求，區(qū)域分化明顯基建仍是水泥需求的核心支撐，但受節(jié)假日和雨水天氣影響，直供量環(huán)比小幅回落。分區(qū)域看：東北表現(xiàn)亮眼，吉林、遼寧節(jié)后項(xiàng)目全面復(fù)工，高速等工程集中采購(gòu)，大廠出貨量大幅提升，部分項(xiàng)目進(jìn)入趕工期?。華中、華東分化，湖南地鐵、高速類項(xiàng)目趕工，但小項(xiàng)目進(jìn)度緩慢；湖北市政工程提貨量低，企業(yè)降價(jià)促銷；江蘇因降價(jià)促銷發(fā)貨量反增。西部受天氣壓制，新疆、云南、貴州等地因降雨導(dǎo)致施工放緩，基建需求階段性回落。短期基建需求將隨天氣轉(zhuǎn)晴和專項(xiàng)債落地逐步釋放，但同比增速或受資金到位效率制約。??（2）房建新開工不足，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇房建需求持續(xù)疲軟，表現(xiàn)為：新項(xiàng)目稀缺，陜西、湖北等地反饋新開工項(xiàng)目少，水泥企業(yè)通過(guò)降價(jià)爭(zhēng)奪存量市場(chǎng)（如西安降價(jià)30元/噸）。小工地停滯，河北、四川、廣西等地小型工地因回款差或放假停工，拖累整體需求。價(jià)格戰(zhàn)蔓延，鄂東、陜西等地水泥企業(yè)降價(jià)10-30元/噸，反映供應(yīng)端穩(wěn)價(jià)信心不足。??房企資金鏈壓力未根本緩解，疊加部分區(qū)域（如北京）受外圍低價(jià)水泥沖擊，房建需求復(fù)蘇仍需政策端發(fā)力。??（3）民用市場(chǎng)天氣與假期雙重壓制，需求銳減民用市場(chǎng)（農(nóng)村自建、裝修等）受節(jié)假日和極端天氣影響顯著，山西晉北大雪、浙江大雨導(dǎo)致發(fā)貨中斷，貴州強(qiáng)對(duì)流天氣阻礙運(yùn)輸；假期停工效應(yīng)，四川、重慶等地因交通管制和施工限制，民用需求降幅突出；貿(mào)易商去庫(kù)存，湖南、山東等地貿(mào)易商節(jié)前囤貨后以消化庫(kù)存為主，提貨意愿低迷。??后期隨著雨季來(lái)臨，南方民用需求或持續(xù)承壓，北方則需等待6月農(nóng)忙結(jié)束后回暖。??總結(jié)：基建關(guān)注東北、華東等資金到位較快區(qū)域的趕工需求，但需警惕西南雨季擾動(dòng)；房建市場(chǎng)價(jià)格下行壓力仍存，企業(yè)可針對(duì)重點(diǎn)工程加大直供比例以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；民用市場(chǎng)短期難有起色，廠商需靈活調(diào)整庫(kù)存策略，優(yōu)先保障高毛利區(qū)域供應(yīng)。后期，若6月汛期延長(zhǎng)或地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期，水泥需求可能進(jìn)一步探底。

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