一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數(shù)周環(huán)比上升

本周全國水泥價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，截止4月11日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)為396.77點(diǎn)，周環(huán)比上升0.45%。

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二、水泥成本利潤分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價(jià)格采用全國P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉價(jià)做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素）。

截至4月11日，水泥-煤炭價(jià)格差310元/噸，同比2024年上升15.2%。

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三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

生產(chǎn)方面：全國水泥熟料產(chǎn)能利用率62.51%，較上周環(huán)比上漲0.56個(gè)百分點(diǎn)。 其中東北地區(qū)產(chǎn)能利用率環(huán)比上漲27.78個(gè)百分點(diǎn)，部分廠家已經(jīng)停窯2個(gè)月，庫存壓力有所緩解，開窯生產(chǎn)， 其中華南地區(qū)產(chǎn)能利用率大穩(wěn)小動，華南地區(qū)兩廣地區(qū)執(zhí)行夏季錯(cuò)峰，熟料企業(yè)陸續(xù)持續(xù)停窯。華中地區(qū)產(chǎn)能利用率環(huán)比上升9.98個(gè)百分點(diǎn)，湖北地區(qū)和河南地區(qū)受環(huán)保管控執(zhí)行停窯，產(chǎn)能利用率整體上小幅上漲。

庫存方面：全國水泥熟料庫容比為54.02%，較上周環(huán)比下降13.32個(gè)百分點(diǎn) 。其中華東地區(qū)熟料庫存環(huán)比下降14.82個(gè)百分點(diǎn)，沿海地區(qū)受雨季影響，市場需求不佳，水泥熟料庫存上升。華南地區(qū)熟料庫存環(huán)比下降6.51個(gè)百分點(diǎn)，兩廣地區(qū)熟料企業(yè)執(zhí)行二季度停窯，熟料庫存小幅下降。

2、需求分析如下

4月2日—4月8日，本周全國水泥出庫量320.43萬噸，環(huán)比上升2.15%，年同比下降24.65%；基建水泥直供量172萬噸，環(huán)比上升2.38%，年同比下降7.53%。

核心觀點(diǎn)：

（1）局部天氣晴好+重點(diǎn)項(xiàng)目趕工，需求穩(wěn)中有升

（2）房建市場資金鏈制約持續(xù)，復(fù)蘇乏力

（3）節(jié)假日影響下，袋裝水泥需求短期下降

具體分析如下：

（1）局部天氣晴好+重點(diǎn)項(xiàng)目趕工，需求穩(wěn)中有升

本周基建水泥直供量172萬噸，環(huán)比上升2.38%，同比降幅收窄至7.53%，成為支撐水泥需求的主力。增長主要源于兩方面：華東、華南等地天氣晴好，加之清明節(jié)期間部分重點(diǎn)項(xiàng)目未停工，甚至出現(xiàn)小規(guī)模趕工現(xiàn)象，加速水泥消耗；近期價(jià)格回落，漲價(jià)前囤的庫存基本消耗完，已經(jīng)恢復(fù)正常采購，帶動短期需求回補(bǔ)。????

（2）房建市場資金鏈制約持續(xù)，復(fù)蘇乏力

房建領(lǐng)域水泥需求未見明顯起色，盡管部分城市放松限購政策，但房企資金鏈緊張問題未根本緩解，新建項(xiàng)目數(shù)量有限，水泥需求多依賴存量施工。且此前支撐需求的竣工端項(xiàng)目逐步進(jìn)入尾聲，而新開工項(xiàng)目未能接續(xù)，導(dǎo)致水泥用量持續(xù)萎縮。值得注意的是，部分區(qū)域水泥企業(yè)通過降價(jià)促銷刺激房建采購，但終端需求仍以零星補(bǔ)貨為主，難以形成持續(xù)拉動力。??

（3）節(jié)假日影響下，袋裝水泥需求短期下降

民用市場受清明節(jié)假期和天氣影響最為顯著，南方多地農(nóng)村習(xí)俗要求清明期間暫停施工，導(dǎo)致袋裝水泥出貨量大幅下滑。局部地區(qū)清明期間雨水天氣較多，如川南、云貴等地持續(xù)降雨，進(jìn)一步抑制了戶外施工和水泥運(yùn)輸，短期處于季節(jié)性低谷。???

總結(jié)：水泥市場仍處于“弱復(fù)蘇”通道，全年同比下行壓力較大。本周水泥需求的環(huán)比回升主要依賴基建趕工和階段性補(bǔ)庫，但房建低迷和民用萎縮制約了整體增長空間。南方雨季臨近，可能壓制需求，而水泥企業(yè)價(jià)格調(diào)整節(jié)奏將影響下游囤貨意愿。與此同時(shí)，專項(xiàng)債發(fā)行提速或能推動新項(xiàng)目開工，新項(xiàng)目開工后或能帶動需求小幅恢復(fù)。

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