一、水泥市場(chǎng)周度回顧

1、全國(guó)水泥指數(shù)周環(huán)比上升

本周全國(guó)水泥價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，截止4月3日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)為394.97點(diǎn)，周環(huán)比上升0.07%。

二、水泥成本利潤(rùn)分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素）。

截至4月2日，水泥-煤炭?jī)r(jià)格差312元/噸，同比2024年上升16.2%。

三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

生產(chǎn)方面：3月27日-4月2日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為61.95%，環(huán)比上升1.49個(gè)百分點(diǎn)，同比上升7.66個(gè)百分點(diǎn)。

其中，華東水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為68.96%，環(huán)比下降11.74個(gè)百分點(diǎn)，同比上升4.36個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為59.04%，環(huán)比上漲21.89個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲31.21個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為72.11%，環(huán)比上漲31.65個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲2.51個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為51.94%，環(huán)比上漲13.17個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲8.21個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為25.61%，環(huán)比上漲0.28個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲7.44個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為77.78%，環(huán)比上漲22.22個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲50.00個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料窯線(xiàn)產(chǎn)能利用率為47.08%，環(huán)比下跌15.29個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲3.47個(gè)百分點(diǎn)。

庫(kù)存方面：3月27日-4月2日，本周274家水泥廠水泥熟料庫(kù)容比為53.12%，環(huán)比上漲0.44個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌12.76個(gè)百分點(diǎn)。

其中，華東水泥熟料庫(kù)容比為58.73%，環(huán)比上漲0.76個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌12.90個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料庫(kù)容比為59.47%，環(huán)比上漲1.29個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌7.67個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料庫(kù)容比為41.63%，環(huán)比上漲0.92個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌17.31個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料庫(kù)容比為34.54%，環(huán)比下跌0.58個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌25.85個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料庫(kù)容比為57.06%，環(huán)比上漲1.13個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲10.53個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料庫(kù)容比為43.41%，環(huán)比上漲3.02個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌10.57個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料庫(kù)容比為55.57%，環(huán)比下跌1.31個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌10.29個(gè)百分點(diǎn)。

2、需求分析如下

3月26日—4月1日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量313.68萬(wàn)噸，環(huán)比上升7.98%，年同比下降25.74%；基建水泥直供量168萬(wàn)噸，環(huán)比上升6.33%，年同比下降3.45%。

核心觀點(diǎn)：

（1）政策托底作用顯現(xiàn)，直供量環(huán)比回升但同比仍承壓

（2）房建需求暫無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，環(huán)比回升難掩頹勢(shì)

（3）天氣擾動(dòng)放大季節(jié)性弱勢(shì)，農(nóng)村市場(chǎng)活力不足

具體分析如下：

（1）政策托底作用顯現(xiàn)，直供量環(huán)比回升但同比仍承壓

多地專(zhuān)項(xiàng)債提速、重大項(xiàng)目集中開(kāi)工等政策效應(yīng)逐步釋放。華東、華南部分省份在降雨間歇期加快施工進(jìn)度，推動(dòng)需求回暖。但局部受制于資金到位率不足、新項(xiàng)目?jī)?chǔ)備有限等制約，水泥需求恢復(fù)不及往年。值得注意的是，部分地區(qū)因降雪、冰雹導(dǎo)致施工停滯，區(qū)域分化顯著。預(yù)計(jì)二季度隨著中央財(cái)政加力，新項(xiàng)目落地，有望帶動(dòng)水泥需求持續(xù)回升。

（2）房建需求略有回升，環(huán)比回升難掩頹勢(shì)

受房建市場(chǎng)持續(xù)萎靡拖累，雖說(shuō)多政策利好，但房建需求短期回升有限。一方面，房企“保交樓”項(xiàng)目集中推進(jìn)帶動(dòng)短期補(bǔ)庫(kù)；另一方面，新開(kāi)工面積同比降幅仍超20%，土地成交低迷預(yù)示后續(xù)需求乏力。調(diào)研顯示，近期房建項(xiàng)目也陸續(xù)開(kāi)始采購(gòu)原材料，且混凝土企業(yè)回款率及工地資金到位率均保持穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)，對(duì)水泥的采購(gòu)量也保持增勢(shì)。

（3）天氣擾動(dòng)放大季節(jié)性弱勢(shì)，農(nóng)村市場(chǎng)活力不足

南方持續(xù)陰雨與北方倒春寒直接抑制了農(nóng)村自建房、裝修等民用需求。不同于基建的政策韌性，民用市場(chǎng)對(duì)天氣敏感度高。隨著鄉(xiāng)村振興加大資金投入力度，但本周降雪、冰雹天氣區(qū)域農(nóng)戶(hù)施工基本停滯。其次是農(nóng)民工外出務(wù)工收入增速放緩削弱了返鄉(xiāng)建房意愿，部分省份農(nóng)村水泥用量較前期下降30%。3月多地水泥價(jià)格上漲，包裝水泥暫無(wú)政策后，門(mén)店近期多以消化庫(kù)存為主，采購(gòu)量減少。

總結(jié)：當(dāng)前水泥市場(chǎng)呈現(xiàn)“基建托底、房建疲軟、民用波動(dòng)”的三重特征。短期市場(chǎng)仍以重點(diǎn)項(xiàng)目為主，而房建需求需等待政策調(diào)整及最新部署，民用市場(chǎng)則可能因節(jié)假日及季節(jié)性因素需求下降。短期內(nèi)，全國(guó)水泥需求或?qū)⒎€(wěn)中偏弱運(yùn)行。

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