一、水泥市場(chǎng)周度回顧

1、全國(guó)水泥指數(shù)周環(huán)比下降

本周全國(guó)水泥價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，截止2月21日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)為373.32點(diǎn)，周環(huán)比下降1.42%。

二、水泥成本利潤(rùn)分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素）。

截至2月20日，水泥-煤炭?jī)r(jià)格差286.8元/噸，同比2024年上升10.1%。

三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

生產(chǎn)方面：2月14日-2月20日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為41.76%，環(huán)比上升11.02個(gè)百分點(diǎn)，同比上升10.80個(gè)百分點(diǎn)。

其中，華東水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為48.96%，環(huán)比上升4.41個(gè)百分點(diǎn)，同比上升8.93個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為47.97%，環(huán)比上漲14.51個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲13.89個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為44.5%，環(huán)比上漲31.65個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲34.14個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為27.35%，環(huán)比上漲1.88個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲1.82個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為25.77%，環(huán)比持平，同比上漲25.77個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為9.26%，環(huán)比持平，同比上漲9.26個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為34.22%，環(huán)比上漲12.92個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌9.97個(gè)百分點(diǎn)。

庫(kù)存方面：2月14日-2月20日，本周274家水泥廠水泥熟料庫(kù)容比為53.9%，環(huán)比下跌0.59個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌13.09個(gè)百分點(diǎn)。

其中，華東水泥熟料庫(kù)容比為59.49%，環(huán)比下跌0.53個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌10.48個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料庫(kù)容比為58.04%，環(huán)比上漲1.75個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌8.93個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料庫(kù)容比為40.27%，環(huán)比下跌2.65個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌20.86個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料庫(kù)容比為47.5%，環(huán)比下跌2.44個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌10.77個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料庫(kù)容比為60.23%，環(huán)比下跌0.43個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲0.31個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料庫(kù)容比為42.73%，環(huán)比下跌0.34個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌11.54個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料庫(kù)容比為55%，環(huán)比上漲0.91個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌17.09個(gè)百分點(diǎn)。

2、需求分析如下

2月12日—2月18日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量79.83萬(wàn)噸，環(huán)比上升69.20%，年同比上升152.31%，農(nóng)歷年同比下降25.5%；基建水泥直供量39萬(wàn)噸，環(huán)比上升333.33%，年同比上升1200%，農(nóng)歷年同比下降9.30%。

核心觀點(diǎn)：

（1）基建領(lǐng)域需求強(qiáng)勁，重點(diǎn)項(xiàng)目應(yīng)開盡開

（2）房建和民用領(lǐng)域需求待復(fù)蘇

（3）存量基礎(chǔ)設(shè)施趨于完善，下游需求有限

具體分析如下：

（1）基建領(lǐng)域需求強(qiáng)勁，重點(diǎn)項(xiàng)目應(yīng)開盡開

從基建水泥直供量的顯著上升可以看出，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是當(dāng)前水泥需求的主要驅(qū)動(dòng)力。隨著國(guó)家財(cái)政政策的積極發(fā)力，以及地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模的進(jìn)一步加大，基建項(xiàng)目資金到位情況得到改善，項(xiàng)目施工進(jìn)度加快，從而帶動(dòng)了水泥需求的大幅增長(zhǎng)。此外，特殊再融資專項(xiàng)債的持續(xù)推進(jìn)也有效緩解了地方政府的債務(wù)壓力，使得更多資金能夠被投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，進(jìn)一步提振了水泥市場(chǎng)的需求。

從項(xiàng)目角度來(lái)看，2025年2月19日，全國(guó)重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目集中開工儀式在北京主會(huì)場(chǎng)和各省分會(huì)場(chǎng)同步舉行。本次集中開工項(xiàng)目總投資規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億元，涵蓋交通、能源、水利、新基建等多個(gè)領(lǐng)域，標(biāo)志著我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)入新一輪高潮。據(jù)悉，目前重點(diǎn)項(xiàng)目應(yīng)開盡開，基本步入正常施工階段，正常采購(gòu)原材料。

（2）房建和民用領(lǐng)域需求待復(fù)蘇

與基建領(lǐng)域的強(qiáng)勁需求相比，房建和民用領(lǐng)域的水泥需求復(fù)蘇步伐相對(duì)較慢。這主要是由于房地產(chǎn)行業(yè)仍處于調(diào)整階段，市場(chǎng)信心尚未完全恢復(fù)，部分開發(fā)商在投資上持謹(jǐn)慎態(tài)度，導(dǎo)致房建項(xiàng)目開工進(jìn)度滯后。同時(shí)，民用建筑市場(chǎng)也受到經(jīng)濟(jì)下行壓力和居民收入增長(zhǎng)放緩等因素的影響，需求增長(zhǎng)乏力。目前大部分?jǐn)嚢枵疽呀?jīng)開工，但短期內(nèi)需有限，水泥采購(gòu)量未起。民用市場(chǎng)也是，基本零散采購(gòu)。

然而，值得注意的是，隨著國(guó)家一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)和落地實(shí)施，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步企穩(wěn)，房建和民用領(lǐng)域的水泥需求有望迎來(lái)復(fù)蘇。特別是隨著“保交樓”政策的持續(xù)推進(jìn)和因城施策的靈活調(diào)整，房地產(chǎn)市場(chǎng)將逐步走出低谷，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)和發(fā)展。

（3）存量基礎(chǔ)設(shè)施趨于完善，下游需求有限

2025年以來(lái)，全國(guó)水泥市場(chǎng)需求呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。據(jù)悉，1-2月全國(guó)水泥產(chǎn)量同比下降8.5%，市場(chǎng)需求量減少約3000萬(wàn)噸。存量基礎(chǔ)設(shè)施趨于完善，大規(guī)模建設(shè)高峰期已過(guò)，今年新項(xiàng)目基本是以改擴(kuò)建為主，新建較少，且部分項(xiàng)目因?yàn)橘Y金問(wèn)題而暫緩建設(shè)，實(shí)際需求有限。

總體來(lái)看，當(dāng)前水泥市場(chǎng)需求呈現(xiàn)出基建領(lǐng)域強(qiáng)勁、房建和民用領(lǐng)域待復(fù)蘇的特點(diǎn)。隨著國(guó)家一系列政策的出臺(tái)和落地實(shí)施，以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步企穩(wěn)，水泥市場(chǎng)需求有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)，水泥行業(yè)也需要加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高產(chǎn)品質(zhì)量和降低生產(chǎn)成本，以更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化和滿足客戶需求。

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