一、水泥市場周度回顧

1、全國水泥指數(shù)周環(huán)比下降

本周全國水泥價格穩(wěn)中偏弱運行，截止2月21日，百年建筑網(wǎng)水泥價格指數(shù)為373.32點，周環(huán)比下降1.42%。

二、水泥成本利潤分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價格采用全國P.O42.5散裝水泥均價和秦皇島港Q5000煤炭平倉價做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素）。

截至2月20日，水泥-煤炭價格差286.8元/噸，同比2024年上升10.1%。

三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

生產(chǎn)方面：2月14日-2月20日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為41.76%，環(huán)比上升11.02個百分點，同比上升10.80個百分點。

其中，華東水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為48.96%，環(huán)比上升4.41個百分點，同比上升8.93個百分點；華南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為47.97%，環(huán)比上漲14.51個百分點，同比上漲13.89個百分點；華中水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為44.5%，環(huán)比上漲31.65個百分點，同比上漲34.14個百分點；華北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為27.35%，環(huán)比上漲1.88個百分點，同比上漲1.82個百分點；西北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為25.77%，環(huán)比持平，同比上漲25.77個百分點；東北水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為9.26%，環(huán)比持平，同比上漲9.26個百分點；西南水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為34.22%，環(huán)比上漲12.92個百分點，同比下跌9.97個百分點。

庫存方面：2月14日-2月20日，本周274家水泥廠水泥熟料庫容比為53.9%，環(huán)比下跌0.59個百分點，同比下跌13.09個百分點。

其中，華東水泥熟料庫容比為59.49%，環(huán)比下跌0.53個百分點，同比下跌10.48個百分點；華南水泥熟料庫容比為58.04%，環(huán)比上漲1.75個百分點，同比下跌8.93個百分點；華中水泥熟料庫容比為40.27%，環(huán)比下跌2.65個百分點，同比下跌20.86個百分點；華北水泥熟料庫容比為47.5%，環(huán)比下跌2.44個百分點，同比下跌10.77個百分點；西北水泥熟料庫容比為60.23%，環(huán)比下跌0.43個百分點，同比上漲0.31個百分點；東北水泥熟料庫容比為42.73%，環(huán)比下跌0.34個百分點，同比下跌11.54個百分點；西南水泥熟料庫容比為55%，環(huán)比上漲0.91個百分點，同比下跌17.09個百分點。

2、需求分析如下

2月12日—2月18日，本周全國水泥出庫量79.83萬噸，環(huán)比上升69.20%，年同比上升152.31%，農(nóng)歷年同比下降25.5%；基建水泥直供量39萬噸，環(huán)比上升333.33%，年同比上升1200%，農(nóng)歷年同比下降9.30%。

核心觀點：

（1）基建領(lǐng)域需求強勁，重點項目應(yīng)開盡開

（2）房建和民用領(lǐng)域需求待復(fù)蘇

（3）存量基礎(chǔ)設(shè)施趨于完善，下游需求有限

具體分析如下：

（1）基建領(lǐng)域需求強勁，重點項目應(yīng)開盡開

從基建水泥直供量的顯著上升可以看出，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是當(dāng)前水泥需求的主要驅(qū)動力。隨著國家財政政策的積極發(fā)力，以及地方政府專項債券發(fā)行規(guī)模的進一步加大，基建項目資金到位情況得到改善，項目施工進度加快，從而帶動了水泥需求的大幅增長。此外，特殊再融資專項債的持續(xù)推進也有效緩解了地方政府的債務(wù)壓力，使得更多資金能夠被投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，進一步提振了水泥市場的需求。

從項目角度來看，2025年2月19日，全國重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目集中開工儀式在北京主會場和各省分會場同步舉行。本次集中開工項目總投資規(guī)模超過2萬億元，涵蓋交通、能源、水利、新基建等多個領(lǐng)域，標(biāo)志著我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進入新一輪高潮。據(jù)悉，目前重點項目應(yīng)開盡開，基本步入正常施工階段，正常采購原材料。

（2）房建和民用領(lǐng)域需求待復(fù)蘇

與基建領(lǐng)域的強勁需求相比，房建和民用領(lǐng)域的水泥需求復(fù)蘇步伐相對較慢。這主要是由于房地產(chǎn)行業(yè)仍處于調(diào)整階段，市場信心尚未完全恢復(fù)，部分開發(fā)商在投資上持謹慎態(tài)度，導(dǎo)致房建項目開工進度滯后。同時，民用建筑市場也受到經(jīng)濟下行壓力和居民收入增長放緩等因素的影響，需求增長乏力。目前大部分攪拌站已經(jīng)開工，但短期內(nèi)需有限，水泥采購量未起。民用市場也是，基本零散采購。

然而，值得注意的是，隨著國家一系列穩(wěn)增長政策的出臺和落地實施，以及房地產(chǎn)市場的逐步企穩(wěn)，房建和民用領(lǐng)域的水泥需求有望迎來復(fù)蘇。特別是隨著“保交樓”政策的持續(xù)推進和因城施策的靈活調(diào)整，房地產(chǎn)市場將逐步走出低谷，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)和發(fā)展。

（3）存量基礎(chǔ)設(shè)施趨于完善，下游需求有限

2025年以來，全國水泥市場需求呈現(xiàn)明顯下降趨勢。據(jù)悉，1-2月全國水泥產(chǎn)量同比下降8.5%，市場需求量減少約3000萬噸。存量基礎(chǔ)設(shè)施趨于完善，大規(guī)模建設(shè)高峰期已過，今年新項目基本是以改擴建為主，新建較少，且部分項目因為資金問題而暫緩建設(shè)，實際需求有限。

總體來看，當(dāng)前水泥市場需求呈現(xiàn)出基建領(lǐng)域強勁、房建和民用領(lǐng)域待復(fù)蘇的特點。隨著國家一系列政策的出臺和落地實施，以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)市場的逐步企穩(wěn)，水泥市場需求有望繼續(xù)保持增長態(tài)勢。同時，水泥行業(yè)也需要加強技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級，提高產(chǎn)品質(zhì)量和降低生產(chǎn)成本，以更好地適應(yīng)市場變化和滿足客戶需求。

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