概述：回顧1月，全國(guó)水泥市場(chǎng)需求下滑，而水泥熟料產(chǎn)量下降，水泥產(chǎn)量同步下降，市場(chǎng)供需兩弱。雖然水泥生產(chǎn)成本小幅下降，但水泥價(jià)格跌幅較大，水泥行業(yè)利潤(rùn)有所下降。展望2月，水泥市場(chǎng)需求逐漸恢復(fù)，價(jià)格或先抑后揚(yáng)，在生產(chǎn)成本波動(dòng)較小的情況下，水泥行業(yè)利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定。

一、1月份水泥價(jià)格震蕩下行

1、下游企業(yè)逐漸停工，水泥需求明顯下滑

據(jù)百年建筑調(diào)研全國(guó)250家水泥生產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)：1月份水泥出庫量周均278萬噸，環(huán)比下降18.7%，同比下降41.5%。臨近春節(jié)，下游攪拌站重心轉(zhuǎn)移到回款上，產(chǎn)量持續(xù)下降，對(duì)水泥需求逐漸下降；其次重點(diǎn)工程除少數(shù)春節(jié)期間不停工的以外，其他項(xiàng)目逐漸停工，因此水泥出庫量明顯下滑。

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基建方面：1月份水泥直供量周均174萬噸，環(huán)比下降11.2%，同比下降4.4%。臨近春節(jié)，除部分春節(jié)期間不停工的水利、鐵路、高速項(xiàng)目以外，其他重點(diǎn)工程基本上停工。另外部分重點(diǎn)工程因資金緊張，供應(yīng)商主動(dòng)減少供應(yīng)量，因此水泥直供量整體有所下降。

房建方面：百年建筑調(diào)研國(guó)內(nèi)506家混凝土企1月份全國(guó)混凝土產(chǎn)能利用率周均為6.09%，較上月下降0.96個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降3.36個(gè)百分點(diǎn)。1月份多數(shù)房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)入竣工收尾階段，混凝土用量有所下降；其次攪拌站也進(jìn)入回款周期，主動(dòng)壓減混凝土供應(yīng)量，因此水泥用量明顯下滑。

2、熟料產(chǎn)能利用率下降，水泥產(chǎn)量持續(xù)下滑

據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研全國(guó)274家水泥熟料樣本企業(yè)顯示，1月份全國(guó)窯線運(yùn)轉(zhuǎn)率周均32.6%，環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)熟料庫容比周均56.5%，環(huán)比下降3個(gè)百分點(diǎn)。1月份全國(guó)多地水泥企業(yè)執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，水泥企業(yè)主要以消化庫存為主，因此熟料線運(yùn)轉(zhuǎn)率和熟料庫存均有所下降。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年全國(guó)水泥產(chǎn)量182524萬噸，同比下降9.5%。根據(jù)窯線運(yùn)轉(zhuǎn)情況來看，預(yù)計(jì)1月份全國(guó)水泥產(chǎn)量或持續(xù)同比下降。

3、原材料價(jià)格下跌，水泥生產(chǎn)成本下降

1月份全國(guó)動(dòng)力煤均價(jià)675元/噸，環(huán)比下跌17元/噸，同比下跌136元/噸。1月份動(dòng)力煤價(jià)格小幅下跌，水泥生產(chǎn)成本下降2元/噸左右。

4、市場(chǎng)需求持續(xù)下降，水泥價(jià)格震蕩下行

截至1月27日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)385，月環(huán)比下跌6.6%，同比下降0.04%。臨近春節(jié)，市場(chǎng)需求明顯下滑，而前期水泥價(jià)格大幅上漲，1月份價(jià)格向下修復(fù)，因此整體價(jià)格有所回落，部分區(qū)域跌幅超過60元/噸。

1月份各區(qū)域水泥價(jià)格均呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，其中東北水泥價(jià)格跌幅最大，達(dá)13.43%，主要是東北地區(qū)前期水泥價(jià)格漲幅較大，近期價(jià)格向下調(diào)整，跌幅整體在50元/噸左右。其次西南、華東地區(qū)水泥價(jià)格跌幅達(dá)7.63%和6.37%，相對(duì)較大，主要是市場(chǎng)需求下降，部分廠商節(jié)前提前布局，價(jià)格出現(xiàn)不同程度下跌。華北水泥價(jià)格跌幅最小，因前期漲幅較小，且目前價(jià)格相對(duì)較低，價(jià)格下行空間有限。

二、2月全國(guó)水泥價(jià)格或先抑后揚(yáng)

1、專項(xiàng)債券加速發(fā)行，利好基建開工 截至1月9日，共14個(gè)省市公布了2025年一季度專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃。該14省市今年一季度新增專項(xiàng)債計(jì)劃發(fā)行2400億元，再融資專項(xiàng)債計(jì)劃發(fā)行4318億元， 14省市合計(jì)計(jì)劃發(fā)行專項(xiàng)債6718億元。該14省市對(duì)應(yīng)2024年一季度新增專項(xiàng)債實(shí)際發(fā)行3006億元，再融資專項(xiàng)債實(shí)際發(fā)行1975億元，14省市合計(jì)實(shí)際發(fā)行專項(xiàng)債4981億元。 如果今年一季度該14省市完全按計(jì)劃發(fā)行專項(xiàng)債，預(yù)計(jì)新增專項(xiàng)債發(fā)行額同比減少606億元，再融資專項(xiàng)債發(fā)行額同比增加2343億元，合計(jì)專項(xiàng)債發(fā)行額同比增加1737億元。2月份專項(xiàng)債券加速發(fā)行落地，利好基建開工。

2、基建項(xiàng)目投資強(qiáng)勁，支撐水泥需求

2024年國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.4%，較2023年全年5.9%的增長(zhǎng)水平有所下滑，?但依然對(duì)經(jīng)濟(jì)起到了托底的作用。2024年在特別國(guó)債發(fā)行和資金持續(xù)投放的支持下，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)了41.7%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)了13.5%，航空運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)了20.7%，對(duì)水泥需求有一定程度拉動(dòng)?。2025年基建投資對(duì)民間投資的健康發(fā)展也有積極影響，多項(xiàng)擴(kuò)大有效投資增量政策和存量政策將持續(xù)發(fā)力，進(jìn)一步推動(dòng)政策落地落實(shí)，對(duì)水泥需求持續(xù)起到托底作用。??

3、工地資金到位上升，間接利好需求

據(jù)百年建筑調(diào)研：1月份，樣本建筑工地資金到位率為66%，月環(huán)比上升0.66個(gè)百分點(diǎn)。1月份工地資金到位情況較去年12月份有所好轉(zhuǎn)，主要是臨近春節(jié)，企業(yè)進(jìn)入回款周期，為節(jié)后開復(fù)工做準(zhǔn)備，間接利好節(jié)后項(xiàng)目開復(fù)工。

4、錯(cuò)峰生產(chǎn)力度不減，水泥供應(yīng)收縮

從2024年各省錯(cuò)峰生產(chǎn)情況看，平均每條熟料線停窯天數(shù)166天，同比增長(zhǎng)18天。2月份多地水泥企業(yè)仍然處于錯(cuò)峰生產(chǎn)階段，因此節(jié)后庫存壓力整體不大。

5、水泥價(jià)格先抑后揚(yáng)，行業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)定

2月上旬水泥需求逐步回升，供應(yīng)逐漸恢復(fù)，部分水泥企業(yè)節(jié)后為搶占市場(chǎng)份額，水泥價(jià)格或延續(xù)節(jié)前跌勢(shì)；2月下旬，隨著工地逐漸復(fù)工，市場(chǎng)需求回暖，而水泥企業(yè)執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，庫存低位，水泥價(jià)格或止跌回升，因此2月份水泥價(jià)格或呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。由于水泥產(chǎn)銷量、成本、價(jià)格小幅波動(dòng)，因此2月份水泥行業(yè)利潤(rùn)整體穩(wěn)定。

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