一、水泥市場(chǎng)周度回顧

1、全國(guó)水泥指數(shù)周環(huán)比上升

本周全國(guó)水泥價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，截止11月15日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)為426.96點(diǎn)，周環(huán)比上升1.3%。

二、水泥成本利潤(rùn)分析

據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素）。

截至11月14日，水泥-煤炭?jī)r(jià)格差320.5元/噸，同比2023年上升15.4%。

三、水泥供需分析

1、供應(yīng)情況分析

11月7日-11月13日，本周274家水泥廠水泥熟料庫(kù)容比為64.77%，環(huán)比上漲0.07個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌7.37個(gè)百分點(diǎn)。其中，華東水泥熟料庫(kù)容比為67.77%，環(huán)比上漲0.23個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌9.44個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料庫(kù)容比為61.71%，環(huán)比下跌2.82個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌9.54個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料庫(kù)容比為72.27%，環(huán)比下跌0.63個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌2.22個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料庫(kù)容比為61.69%，環(huán)比上漲1.51個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌12.86個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料庫(kù)容比為58.45%，環(huán)比上漲0.20個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌1.91個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料庫(kù)容比為56.36%，環(huán)比下跌2.05個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌1.19個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料庫(kù)容比為54.7%，環(huán)比上漲1.56個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌6.58個(gè)百分點(diǎn)。

2、需求分析如下

11月6日—11月12日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量345.05萬噸，環(huán)比上升0.02%，年同比下降42.76%；基建水泥直供量196萬噸，環(huán)比上升2.08%，年同比下降17.99%。

核心觀點(diǎn)：

（1）局部重點(diǎn)工程小趕工，帶動(dòng)需求回補(bǔ)

（2）北方大面積停工，需求小幅下降

（3）樣本建筑工地資金到位率繼續(xù)小幅回升

具體分析如下：

（1）局部重點(diǎn)工程小趕工，帶動(dòng)需求回補(bǔ)

本期出庫(kù)量增加，主要原因是重點(diǎn)工程有趕工，如嘉閔線、大唐鐵嶺500兆瓦風(fēng)電工程、平陸運(yùn)河、平南特大橋、蒼昭高速等項(xiàng)目搶抓施工“黃金期”，近期原材料用量較前期也略有增加，帶動(dòng)需求回補(bǔ)。其次就是近期部分重點(diǎn)項(xiàng)目名單公布后，多項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入籌備期，尤其是前期舉辦開工儀式的項(xiàng)目，也有少量采購(gòu)材料為后期做準(zhǔn)備，如泉州有新開工項(xiàng)目，以道路項(xiàng)目為主，已經(jīng)開始采購(gòu)水泥。

（2）北方大面積停工，需求小幅下降

北方氣溫驟降，極端天氣增多，為確保冬季施工安全和質(zhì)量安全以及加強(qiáng)疫情防控，多地已經(jīng)發(fā)布冬季停工通知。遼寧水泥企業(yè)反饋，項(xiàng)目大面積停工，部分重點(diǎn)工程施工到12月底；地銷主要以制品廠為主，用量也在下降。山東水泥企業(yè)反饋，管控影響，需求持續(xù)下降，近期下游攪拌站回款差，水泥漲價(jià)后攪拌站成本增加，對(duì)部分工地存在停供現(xiàn)象。

（3）樣本建筑工地資金到位率繼續(xù)小幅回升

據(jù)百年建筑調(diào)研、截至11月12日、樣本建筑工地資金到位率為64.9%、周環(huán)比上升0.38個(gè)百分點(diǎn)。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為67.98%，周環(huán)比上升0.30個(gè)百分點(diǎn)；房建項(xiàng)目資金到位率為48.69%，周環(huán)比上升0.80個(gè)百分點(diǎn)。本周樣本建筑工地資金到位率繼續(xù)小幅回升，房建資金改善彈性略大于非房建。本周北方已進(jìn)入年底回款階段，或一定程度上推動(dòng)資金到位改善。另外，華東地區(qū)部分施工反饋臨近年底，在手項(xiàng)目施工進(jìn)度有所加快，且現(xiàn)金流增加，個(gè)別項(xiàng)目需完成年底竣工指標(biāo)。但同時(shí)，也存在一些項(xiàng)目資金變差。從整體情況來看，華東資金較好于華南、華北、西北、西南、華中和東北。海南水泥企業(yè)反饋，政府資金落地，自貿(mào)港相關(guān)項(xiàng)目需求提升，帶動(dòng)水泥出貨量增加。

綜上所述，部分地區(qū)下游需求釋放，新開項(xiàng)目也開始零供，帶動(dòng)水泥出庫(kù)量增加。但是隨著續(xù)建項(xiàng)目臨近收尾，以及局部市場(chǎng)管控，對(duì)水泥出庫(kù)量回升起到一定抑制作用，故整體水泥出庫(kù)量小幅回升，且增幅較前期有所收窄。

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