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概述：10月份由于宏觀面利好和基本面復蘇，水泥價格延續(xù)漲勢。展望11月，隨著工地資金到位情況好轉，水泥需求持續(xù)改善，加上水泥企業(yè)錯峰生產力度不減，水泥供應收縮，市場供需關系進一步改善，水泥價格或震蕩上行。

一、10月份水泥價格延續(xù)上漲趨勢

1、市場季節(jié)性弱復蘇，基建需求增幅較大

據(jù)百年建筑調研全國250家水泥生產企業(yè)數(shù)據(jù)：10月水泥出庫量周均322萬噸，環(huán)比上升0.6%，同比下降45.8%。10月整體水泥需求季節(jié)性弱復蘇，其中基建用量增幅較大，房建需求略有下滑，民用需求相對穩(wěn)定。

基建方面：10月水泥直供量周均177萬噸，環(huán)比上升6%，同比下降24%。10月份全國基建水泥用量持續(xù)上升，主要是天氣轉好，加上東北、華東、華南、西南等區(qū)域有部分重點工程趕工期，水泥用量較前期有明顯提升。

房建方面：根據(jù)百年建筑調研國內506家混凝土企10月全國混凝土產能利用率周均為7.04%，較上月下降0.16個百分點，較去年同期下降4.45個百分點。10月份存量房地產項目逐漸竣工，而新項目受資金到位差的影響開工率持續(xù)下滑，因此整體房建需求略有下降。

2、熟料產能利用率上升，水泥供應略有提升

據(jù)百年建筑網(wǎng)調研全國274家水泥熟料樣本企業(yè)顯示，9月全國窯線運轉率周均50.7%，環(huán)比上升8.45個百分點。全國熟料庫容比周均62.6%，環(huán)比下降1.55個百分點。10月份全國各地錯峰生產力度有所減弱，熟料產能利用率提升，熟料產量環(huán)比有所提升，水泥產量也隨之小幅提升。

3、水泥生產成本穩(wěn)定，行業(yè)利潤同比下降

10月全國動力煤均價760元/噸，環(huán)比下跌1元/噸，同比下跌138元/噸。10月份動力煤價格穩(wěn)定，水泥生產成本也相對穩(wěn)定。

據(jù)百年建筑網(wǎng)統(tǒng)計，截至10月31日，共有21家上市水泥企業(yè)公布2024年前三季度業(yè)績情況，合計營業(yè)收入5061.12億元，合計凈利潤81.87億元。今年前三季度雖然生產成本同比有所下滑，但水泥銷量和售價都遠不及去年同期，因此整體行業(yè)利潤同比大幅下降。

4、多項有利政策出臺，水泥價格延續(xù)漲勢

截至10月31日，百年建筑網(wǎng)水泥價格指數(shù)418，月環(huán)比上升4.04%，同比上升7.18%。10月份多項刺激經濟政策出臺，提振市場信心，其次各地專項債加速發(fā)行，基建需求進一步釋放，支撐水泥價格持續(xù)上行。

10月份華南、西南水泥價格漲勢明顯，其中西南地區(qū)水泥價格漲幅達13.48%，其主要原因是西南多地水泥企業(yè)嚴格執(zhí)行錯峰生產，水泥供應收緊，價格大幅上漲，其中四川、云南、重慶等地水泥價格累計漲幅超過100元/噸。其次華南地區(qū)水泥價格漲幅8.18%，僅次于西南，主要是廣東、海南部分基建項目趕工期，水泥需求明顯改善，水泥價格累計上漲60元/噸。東北地區(qū)水泥價格小幅下跌，由于東北地區(qū)水泥企業(yè)執(zhí)行錯峰生產，水泥價格上漲至高位，部分廠家銷量明顯下滑，價格出現(xiàn)小幅回調。

10月回顧觀點：整體水泥需求弱復蘇，基建用量增加明顯；熟料產能利用率上升，水泥產量略有提升；水泥生產成本穩(wěn)定，行業(yè)利潤同比下降；宏觀面利好和基本面復蘇，水泥價格延續(xù)漲勢。

二、11月份全國水泥價格震蕩上行

1、專項債券加速發(fā)行，利好基礎建設

截至10月27日，預計10月全國將累計發(fā)行2219億元新增專項債，為全國10月計劃發(fā)行量（1837億元）的120.8%，10月新增專項債將再次超計劃發(fā)行，但10月整體發(fā)行規(guī)模明顯較9月減少。不過，8、9月發(fā)行的新增專項債或仍在為基建帶來積極作用，持續(xù)利好基礎設施投資。

2、基建項目投資強勁，支撐水泥需求

1-9月全國基建投資同比增長4.1%，其中，水利管理業(yè)投資同比增長37.1%，鐵路運輸業(yè)投資同比增長17.1%，公共設施管理業(yè)同比下降3.5%，道路運輸業(yè)投資同比下降2.4%。隨著專項債加快發(fā)行落地，基建投資將持續(xù)回升，支撐水泥需求。

3、工地資金到位改善，利好水泥需求

據(jù)百年建筑調研，截至10月29日，樣本建筑工地資金到位率為64.29%，較上月上升1.79個百分點。其中，非房建項目資金到位率為67.31%，較上月上升1.91個百分點；房建項目資金到位率為48.05%，較上月上升1.48個百分點。隨著專項債發(fā)行落地，各地化債進程加快，施工單位資金回款改善，工地資金到位率提升，特別是基建項目，資金狀況較前期有明顯改觀，利好水泥需求。

4、錯峰生產力度不減，水泥供應收縮

11月份吉林、黑龍江、遼寧、內蒙古、河北、陜西、新疆、青海、山東等地水泥企業(yè)開始執(zhí)行冬季錯峰生產；安徽、浙江、福建、四川、重慶、貴州、湖南、湖北、河南等省份水泥企業(yè)11月份錯峰生產10-20天；整體來看，11月份各地錯峰生產力度不減，水泥產量收縮，供應壓力舒緩。

5、水泥價格震蕩上行，行業(yè)利潤提升

11月份水泥需求持續(xù)回升，而供應有所限制，市場供求關系進一步改善，水泥價格或持續(xù)上漲，但漲幅較10月有所收窄。由于水泥價格提升，成本相對穩(wěn)定，水泥行業(yè)利潤將持續(xù)改善。

11月展望觀點：專項債發(fā)行落地執(zhí)行，工地資金持續(xù)改善，基建項目投資強勁，水泥需求持續(xù)改善；水泥企業(yè)錯峰生產力度不減，水泥供應受限；供需關系進一步改善，水泥價格震蕩上行，行業(yè)利潤持續(xù)提升。

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