一、水泥市場(chǎng)周度回顧
1、全國(guó)水泥指數(shù)周環(huán)比下降
本周全國(guó)水泥價(jià)格穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，截止9月20日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)為368.86點(diǎn)，周環(huán)比下降1.27%。
二、水泥成本利潤(rùn)分析
據(jù)行業(yè)傳統(tǒng)，生產(chǎn)一噸水泥大約折算耗煤量在0.13噸。下圖的水泥價(jià)格采用全國(guó)P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉(cāng)價(jià)做對(duì)比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對(duì)盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫(kù)存因素）。
截至9月19日，水泥-煤炭?jī)r(jià)格差277.9元/噸，同比2023年上升6.4%。
三、水泥供需分析
1、供應(yīng)情況分析
9月12日-9月18日，本周274家水泥廠水泥熟料庫(kù)容比為63.91%，環(huán)比下跌0.93個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌9.37個(gè)百分點(diǎn)。
其中，華東水泥熟料庫(kù)容比為72.7%，環(huán)比上漲0.31個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌7.44個(gè)百分點(diǎn)；華南水泥熟料庫(kù)容比為69.89%，環(huán)比下跌2.17個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌6.34個(gè)百分點(diǎn)；華中水泥熟料庫(kù)容比為49.95%，環(huán)比下跌3.68個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌18.35個(gè)百分點(diǎn)；華北水泥熟料庫(kù)容比為62.38%，環(huán)比上漲0.17個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌13.77個(gè)百分點(diǎn)；西北水泥熟料庫(kù)容比為55.73%，環(huán)比上漲0.37個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌14.16個(gè)百分點(diǎn)；東北水泥熟料庫(kù)容比為32.5%，環(huán)比上漲1.25個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌32.16個(gè)百分點(diǎn)；西南水泥熟料庫(kù)容比為60.68%，環(huán)比下跌1.53個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌0.40個(gè)百分點(diǎn)。
2、需求分析如下
9月11日-9月17日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量312.45萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.82%，年同比下降46.91%；基建水泥直供量164萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.61%，年同比下降28.07%。
核心觀點(diǎn)：
（1）短期影響持續(xù)，多地出庫(kù)量環(huán)比下降
（2） 新舊項(xiàng)目銜接不緊湊，新開(kāi)項(xiàng)目水泥用量少
（3）資金到位率連續(xù)兩周增長(zhǎng)，但收窄比較明顯
具體分析如下：
（1）短期影響持續(xù)，多地出庫(kù)量環(huán)比下降
近期，浙江、上海、安徽、江蘇、河南等部分地區(qū)將相繼遭遇強(qiáng)風(fēng)雨影響，項(xiàng)目停工增多，水泥需求下降；節(jié)假日期間，經(jīng)銷(xiāo)商回款較為一般甚至部分延期至節(jié)后一周，影響中間商拿貨積極性，哪怕其余地區(qū)天氣良好，但是囤貨積極性不高，對(duì)水泥的采購(gòu)量也略有下降。
（2） 新舊項(xiàng)目銜接不緊湊，新開(kāi)項(xiàng)目水泥用量少
多地項(xiàng)目迎來(lái)交付季，完工項(xiàng)目持續(xù)增多。隧道、體育館、高速等項(xiàng)目多為續(xù)建，一部分已經(jīng)成功交付，剩余的項(xiàng)目臨近收尾，用量也開(kāi)始下降。與此同時(shí)，各地雖有召開(kāi)第三季度重大項(xiàng)目集中開(kāi)工儀式，多項(xiàng)目集中開(kāi)工建設(shè)，但是前期正式開(kāi)工的較少，且表示僅水利項(xiàng)目進(jìn)度良好，用材方面多為砂石料，少量混凝土搭配使用，而水泥的占比更少，僅為混凝土總量的8%—12%，用量更是砂石料的零頭，短期內(nèi)帶動(dòng)的水泥需求量極其有限。
（3）資金到位率連續(xù)兩周增長(zhǎng)，但收窄比較明顯
據(jù)百年建筑調(diào)研，截至9月18日，樣本建筑工地資金到位率為62.52%，周環(huán)比上升0.21個(gè)百分點(diǎn)。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為65.42%，周環(huán)比上升0.09個(gè)百分點(diǎn)；房建項(xiàng)目資金到位率為46.34%，周環(huán)比上升0.79個(gè)百分點(diǎn)。本周資金到位率連續(xù)三周增長(zhǎng)，增幅較上周擴(kuò)大。其中，房建方面，本周資金由降轉(zhuǎn)增，增幅大于基建，天津和福建部分項(xiàng)目中秋有所回款，且個(gè)別房建項(xiàng)目竣工，資金有所改善；非房建方面，基建資金連續(xù)四周改善，但增幅收窄比較明顯，從區(qū)域上看，廣東項(xiàng)目資金回款下降較大，北方項(xiàng)目反饋基建資金小幅改善，但持續(xù)改善的韌性較弱。
總體來(lái)看，本期出庫(kù)量下降主要是局部停工項(xiàng)目增多且新舊項(xiàng)目銜接不緊湊，下游需求不及往年且降幅較前期有所擴(kuò)大，局部地區(qū)極端天氣持續(xù)，短期內(nèi)新開(kāi)項(xiàng)目較少，市場(chǎng)多為續(xù)建項(xiàng)目穩(wěn)定推進(jìn)。南方部分項(xiàng)目通知節(jié)后開(kāi)工，目前仍處于等供貨階段，后續(xù)開(kāi)工或帶動(dòng)需求回補(bǔ)。
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